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　　2024年公司实现收入56.03亿元（同比+0.4%），归母净利润7.67亿元（同比-4.4%）；单24Q4收入17.25亿元（同比-2.7%），归母净利润2.45亿元（同比-13.7%）；25Q1收入11.21亿元（同比-6.7%），归母净利润1.18亿元（同比-16.4%）。（慧博投研资讯）我们认为25Q1收入下滑主要系24Q1辛巴电商高基数影响，且线月陆续落地、收入传导有一定滞后效应；我们认为利润端下滑主要系员工持股计划股份支付影响，并加大新业务战略投入，实际经营利润或保持平稳。传统业务稳健增长，渠道布局多元健康。2024年公司床垫/床架/沙发/床品分别实现收入26.79/16.65/4.32/3.04亿元（同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5%），核心产品床垫增长稳健；24年床垫毛利率61.4%（同比-0.9pct），盈利能力保持平稳。分渠道来看，公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国ag真人中国官方 ag真人入口的多元化、全渠道销售网络体系，拥有线+家，不断完善线下终端销售网络，逐步进驻核心购物中心，积极开拓海外市场，在中国香港、澳大利亚、美国、加拿大、新加坡等国家地区设有专卖店；线%），线上&线下协同效应显著。

　　前瞻布局AI床垫，海外市场前景可期。公司推出2025年AI智能床垫新品T11+，搭载第三代压电陶瓷高精传感器、潮汐算法2.0，从床延展到空间、享受睡眠仪式感。公司战略前瞻布局AI床垫，有望在市场中形成优势卡位，稳步推进AI直营门店开设，且我们预计毛利率有望逐步优化。出海方面，线下零售渠道已覆盖北美、澳洲、欧洲、新加坡和港澳台等19个国家或地区，深耕亚马逊、沃尔玛及OTTO渠道，并积极探索tiktok、shein等新兴电商ag真人中国官方 ag真人入口平台，收购新加坡知名家居品牌Maxcoil的新加坡销售总部及其位于印尼巴淡岛生产基地的核心资产，完善海外生产基地布局，有望加强东南亚市场辐射、加速品牌出海。

　　盈利能力稳健，新业务投入提升。25Q1公司毛利率/归母净利率分别为51.8%/10.5%（同比+1.7/-1.2pct），销售/管理/研发费用率分别为25.6%/7.3%/3.9%（同比-1.0/+0.6/+0.1pct），积极加强新业务布局，费用投放节奏平稳可控。

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